Balon Sönerken: Değer Yatırımının İntikamı
Fonzilerin piyasaya egemen olduğu dönemde temeli sağlam hisselere yatırım yapan bazı portfö yöneticileri sürekli aynı eleştiriye maruz kaldı:
“BIST 100’ü bile geçemiyorsunuz.”
Ama o dönemde BIST 100’ün içinde şirketin kârından, nakit akışından, bilançosundan tamamen kopmuş hisseler vardı. Fiyat yükseldikçe daha da fazla para çeken, yükseldikçe endeksteki ağırlığı artan şirketler...
Hatta bir süre sonra ortaya garip bir tablo çıktı. Temele bakarak hisse seçen fon yöneticisi beceriksiz görünürken, fiyatı zaten uçmuş hisselerin peşinden giden yönetici başarılı görünüyordu.
Ancak şimdi ponzi fonların tasfiye süreciyle aynı mekanizma ters yönde çalışacak.
Piyasada köpük sönerken belki değer odaklı fonların taşıdığı hisseler de düşecek. Böyle bir piyasada kaliteli şirket de satılır. Fakat temeli olmayan hisseler çözülürken aradaki fark çok daha görünür hale gelecek.
Çünkü bir tarafta gerçekten para kazanan, borcunu çevirebilen, nakit üreten ve makul bir değerlemeye sahip şirketler var.
Diğer tarafta ise fiyatı yıllardır kendi finansallarından bağımsız hareket etmiş şirketler.
Önümüzdeki dönemde bunun ciddi bir relatif performans farkı yaratacağını göreceğiz. Değer odaklı fonlar kısa vadede zarar yazsa bile, taban taban çözülen hisseleri taşımadıkları için birçok agresif portföye göre çok daha sağlam kalacak.
Bu da yıllardır biraz haksızlığa uğrayan bazı fon yöneticilerinin yeniden değerlendirilmesine yol açacak.
Çünkü iyi fon yöneticiliği endeks yükselirken en hızlı koşmak değil, yüksek oynaklık döneminde sağlam kalarak sürdürülebilir getiri sunmak.
Önümüzdeki dönem kimin gerçekten bunu başardığını daha net gösterecek.
